Moldova & IMF IMF Activities Publications Press Releases


Ôîðìèðóþùèåñÿ ðûíêè: âûçîâû è âîçíàãðàæäåíèÿ

Марек Белка, Äèðåêòîð Европейскîãî Департаментà МВФ

Ðàçâèâàþùèåñÿ ñòðàíû Åâðîïû îòîøëè îò êðàÿ ïðîïàñòè. Ó÷èòûâàÿ, ÷òî ñòðàíû ýòîãî ðåãèîíà êðàéíå çàâèñèìû îò ïðèòîêà èíîñòðàííîãî êàïèòàëà, êîòîðûé ñîêðàòèëñÿ èç-çà ìèðîâîãî êðèçèñà, ìîæíî áûëî îæèäàòü íàèõóäøåãî. Äà, íåêîòîðûå ñòðàíû çíà÷èòåëüíî ïîñòðàäàëè è èì ïðèøëîñü îáðàòèòüñÿ çà ïîìîùüþ ê äðóçüÿì. Ñåé÷àñ ìèðîâàÿ ýêîíîìèêà ñíîâà æàæäåò ðèñêîâ, è êàæåòñÿ, ÷òî ðåöåññèÿ óæå äîñòèãëà ñâîåãî äíà. Íî îçíà÷àåò ëè ýòî, ÷òî òåïåðü àâòîìàòè÷åñêè âîçîáíîâÿòñÿ âûñîêèå òåìïû ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà è êîíâåðãåíöèè äîõîäîâ â ðàçâèâàþùåéñÿ Åâðîïå?

Íå îáÿçàòåëüíî. Ïîäîáíî òîìó, êàê íå îïðàâäàëèñü íàäåæäû íà òî, ÷òî êîìó-òî óäàñòñÿ îñòàòüñÿ â ñòîðîíå, áëàãîäàðÿ îòñóòñòâèþ ñâÿçåé ñ ýïèöåíòðîì êðèçèñà, íå îïðàâäàþòñÿ è îæèäàíèÿ òåõ, êòî ðàññ÷èòûâàåò, ÷òî â åâðîïåéñêèõ ñòðàíàõ ñ ðàçâèâàþùåéñÿ ýêîíîìèêîé âîññòàíîâëåíèå íà÷íåòñÿ ñàìî ñîáîé, ñëåäîì çà ðàçâèòûìè ýêîíîìèêàìè. Íåñîìíåííî, îïðåäåëåííîå óëó÷øåíèå ïðîèçîéäåò ïî ìåðå âîññòàíîâëåíèÿ òîðãîâëè. Íî óæå ñåé÷àñ çàìåòíî, ÷òî ñïàä â íåêîòîðûõ ôîðìèðóþùèõñÿ ýêîíîìèêàõ äëèòñÿ äîëüøå, ÷åì â äðóãèõ. Ïî÷åìó? Ìíîãèå èç ýòèõ ñòðàí ïî÷óâñòâîâàëè íà ñåáå ñåðüåçíûå ïîñëåäñòâèÿ çàìåäëåíèÿ ïðèòîêà ïîðòôåëüíûõ èíâåñòèöèé è ñîêðàùåíèÿ îáúåìîâ êðåäèòîâàíèÿ òðàíñíàöèîíàëüíûìè áàíêàìè, êîòîðûå ñàìè âûíóæäåíû èñêàòü ñðåäñòâà äëÿ âûðàâíèâàíèÿ ñâîèõ áàëàíñîâ. Ïî ìåðå òîãî, êàê ïðèòîê êàïèòàëà íà÷àë âîññòàíàâëèâàòüñÿ, íàáëþäàåòñÿ áoëüøàÿ äèôôåðåíöèàöèÿ ìåæäó ñòðàíàìè â ñâÿçè ñ òåì, ÷òî èíâåñòîðû áîëåå ïðèñòàëüíî ïîäõîäÿò ê îöåíêå âíåøíèõ è âíóòðåííèõ ðèñêîâ.

Òàêàÿ ïåðåìåíà â îòíîøåíèè èíâåñòîðîâ ïðèâåëà ê ñåðüåçíûì èçìåíåíèÿì ïðè îöåíêå ðûíî÷íûõ ðèñêîâ. Ïî ìåðå òîãî, êàê ãëîáàëüíûå ôàêòîðû, ïðèâåäøèå ê áåñïðåöåäåíòíîìó ðîñòó ðèñêîâ è óõóäøåíèþ íàñòðîåíèé èíâåñòîðîâ, îòõîäÿò íà âòîðîé ïëàí, âñå áîëüøåå çíà÷åíèå ïðèîáðåòàþò âíóòðåííèå ôàêòîðû è ïîëèòèêè, ïðîâîäèìûå êàæäîé êîíêðåòíîé ñòðàíîé. Ïîõîæå, ÷òî èíâåñòîðîâ ïðåæäå âñåãî áåñïîêîÿò ñîñòîÿíèå áóõãàëòåðñêèõ áàëàíñîâ êîìïàíèé íåãîñóäàðñòâåííîãî ñåêòîðà ýêîíîìèêè, à òàêæå ôèíàíñîâîé ñèñòåìû â öåëîì è òåñíî ñâÿçàííûå ñ ýòèì âîïðîñû íàëîãîâî-áþäæåòíîé ñòàáèëüíîñòè.  ðåçóëüòàòå, èíâåñòîðû òðåáóþò áîëüøèé ïðîöåíò íà ïîêðûòèå ðèñêîâ, ÷òî çàìåäëÿåò ïðîöåññ âîññòàíîâëåíèÿ ýêîíîìèêè ðåãèîíà.

Âïðî÷åì, òàêàÿ âîçðîæäåííàÿ îñòîðîæíîñòü èíâåñòîðîâ äàåò øàíñ íà ïîëó÷åíèå äèâèäåíäîâ îò ïðîâåäåíèÿ âçâåøåííîé ýêîíîìè÷åñêîé ïîëèòèêè. Äàæå â êðèçèñ ñòðàíû, ïðîâîäèâøèå áîëåå ýôôåêòèâíóþ ïîëèòèêó, ãîðàçäî ëó÷øå ñïðàâëÿëèñü ñ ñèòóàöèåé. ×òî æå íåîáõîäèìî äåëàòü â ïåðâóþ î÷åðåäü? Ïî âñåé âèäèìîñòè, áîëüøóþ ïîëüçó ìîãóò ïðèíåñòè íåîòëîæíûå äåéñòâèÿ, ïðèçâàííûå "çàëàòàòü äûðû" áàíêîâñêîé ñèñòåìû. Âî ìíîãèõ ñëó÷àÿõ îáðàçîâàíèå òàêèõ äûð âûçâàíî íàëîæåíèåì ðÿäà ôàêòîðîâ - ñ îäíîé ñòîðîíû, ñâÿçàííûõ ñ çàìåäëåíèåì ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà, è, ñ äðóãîé ñòîðîíû, ýòî ðèñêè, âûçâàííûå óãðîæàþùèì ðîñòîì äîëãîâ â èíîñòðàííîé âàëþòå êîìïàíèé (êàê áûëî â ñòðàíàõ Áàëòèè, Âåíãðèè, Áîëãàðèè è â Ðóìûíèè) è íàñåëåíèÿ (â ñòðàíàõ Áàëòèè, Âåíãðèè, Ðóìûíèè è â Ïîëüøå).

Ñëåäóþùèì ïðèîðèòåòîì äîëæíî ñòàòü ñîçäàíèå îñíîâû äëÿ ýêîíîìè÷åñêîé ïîëèòèêè, êîòîðàÿ îáåñïå÷èâàëà áû íàëîãîâî-áþäæåòíóþ ñòàáèëüíîñòü è ïðåäñêàçóåìîñòü â äîëãîñðî÷íîé ïåðñïåêòèâå. Òàêèå ñòðàíû, êàê Âåíãðèÿ, Ïîëüøà è Ðóìûíèÿ, óæå íà÷àëè ïðîöåññ óñòàíîâëåíèÿ ðåàëèñòè÷íûõ ñðåäíåñðî÷íûõ öåëåé. Ïðåèìóùåñòâî òàêîãî ïîäõîäà - ìåíüøå íåïðèÿòíûõ ñþðïðèçîâ â íàëîãîâî- áþäæåòíîé ïîëèòèêå è áîëåå ïðåäñêàçóåìûå öèêëû äåëîâîé àêòèâíîñòè. Âñå ýòî ïðèâåäåò ê ñíèæåíèþ ïðåìèé ïî ñóâåðåííûì ðèñêàì è óñêîðèò âîññòàíîâëåíèå ýêîíîìèêè.

Íî äàæå åñëè ñòðàíû ñìîãóò áûñòðî ñïðàâèòüñÿ ñ íåãàòèâíûìè ïîñëåäñòâèÿìè êðèçèñà, îáùèé óðîâåíü ïðåìèé ïî ðèñêàì, âåðîÿòíî, îñòàíåòñÿ áîëåå âûñîêèì, ÷åì ðàíüøå. Ýòî çàäåðæèâàåò ïîòåíöèàëüíûé ðîñò è ÿâëÿåòñÿ ñåðüåçíûì âûçîâîì äëÿ ôîðìèðóþùèõñÿ ýêîíîìèê.  ýòèõ óñëîâèÿõ íåîáõîäèìî ïðîâîäèòü ïîëèòèêó ñòèìóëèðîâàíèÿ ñòðóêòóðíûõ ðåôîðì, ñ òåì ÷òîáû ðàçâèòüóñëóãè è ïðîèçâîäñòâà, êîòîðûå ìåíåå çàâèñèìû îò èíîñòðàííîãî êàïèòàëà; ïîâûñèòü ýôôåêòèâíîñòü ýêñïîðòà è ïîäíÿòü äîâåðèå íåðåøèòåëüíûõ èíîñòðàííûõ èíâåñòîðîâ. Âî ìíîãèõ ñòðàíàõ ñ ôîðìèðóþùåéñÿ ýêîíîìèêîé, êàê, âïðî÷åì, è âî âñåé êîíòèíåíòàëüíîé Åâðîïå, àäàïòàöèÿ ê ïîñò-êðèçèñíîé ñèòóàöèè ïîòðåáóåò ïîâûøåíèÿ ãèáêîñòè ðûíêà òðóäà è äàëüíåéøåé ëèáåðàëèçàöèè ðûíêîâ ïðîäóêòîâ è óñëóã ïî âñåìó Åâðîïåéñêîìó ñîþçó.

Ïîýòîìó âîññòàíîâëåíèå ýêîíîìèêè â ñòðàíàõ ñ ôîðìèðóþùèìèñÿ ðûíêàìè áóäåò âñÿ÷åñêè çàâèñåòü îò äåéñòâèé âëàñòåé. Äëÿ ýòîãî áóäåò íåîáõîäèìî ñî÷åòàíèå ðåøèòåëüíîãî è êîíñòðóêòèâíîãî ïîäõîäà ê ïðåîäîëåíèþ íåîïðåäåëåííîñòè, äîâëåþùåé íàä ôèíàíñîâîé ñèñòåìîé, óñèëèé äëÿ ñîçäàíèÿ áëàãîïðèÿòíîãî áèçíåñ- êëèìàòà è áîëåå ñîâåðøåííîé îñíîâû äëÿ âåäåíèÿ ýêîíîìè÷åñêîé ïîëèòèêè, ÷òîáû óìåíüøèòü íåîïðåäåëåííîñòü, à òàêæå ïîâûøåííîé ñòðóêòóðíîé ãèáêîñòè, â âèäó îáåñïå÷åíèÿ áîëüøåãî ïîòåíöèàëà äëÿ ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà.

 êîíöå êîíöîâ, îò òîãî, êàê ðûíêè îòðåàãèðóþò íà òàêèå ðåôîðìû, è áóäåò çàâèñåòü, êàê áûñòðî ôîðìèðóþùèåñÿ ýêîíîìèêè Åâðîïû ñìîãóò âîññòàíîâèòü íîðìàëüíûé óðîâåíü ïðèòîêîâ êàïèòàëà, ÷òî ïîçâîëèò ïðîäîëæèòü ñòîëü íåîáõîäèìûé äëÿ ýòèõ ñòðàí ïðîöåññ êîíâåðãåíöèè äîõîäîâ è ýêîíîìè÷åñêîé èíòåãðàöèè. Ïîäûòîæèâàÿ, ìîæíî ñêàçàòü, ÷òî â òîì âðåìÿ êàê òðóäíîñòè è âûçîâû äëÿ ôîðìèðóþùèõñÿ ýêîíîìèê âûðîñëè, òàêæå ïîâûñèëèñü è âîçíàãðàæäåíèÿ, ïîëó÷àåìûå îò ïðîâåäåíèÿ âçâåøåííîé ýêîíîìè÷åñêîé ïîëèòèêè.
 

Опубликовано в газете "Кишиневский Обозреватель", 8 îêòÿáðÿ 2009 г.
Èñòî÷íèê